铁矿石月报丨环保预期放松，钢厂补库积极；pb需求释放，强势上涨 - 华尔街见闻

来源:2018-10-25

1. 临近国庆钢厂积极备货，铁矿库存下降，铁矿石在黑色中表现偏强，螺矿比最低跌至7.9；

2. 卡粉库存大量累积，但巴混巴粗因产量受限，难以垒库；

3. 由于巴西粉的高溢价，纽曼金布巴质量不稳定，是的已经稳定质量的pb粉重拾青睐，当下已成为铁矿最强势品种，符合9月月报中多pb策略预期。

1. 9月份，四大矿山发货恢复后，铁矿库存（尤其是pb）是否开始垒库；

2. 金布巴和纽曼质量能否恢复稳定；

3. 下游钢厂是否会持续补库，钢材产量或疏港量是否能保持高位。

供需平衡表及数据

供需双弱格局长期维持，但9月铁矿需求转好。

巴西发货量持续增加，澳矿发货难以放量，海运费高位震荡

除FMG，四大矿山发货已开始放量。

国产铁精粉产量持续恢复，到仍主要用于造球

环保限产预期放松，钢厂日耗提升，疏港量历史同期高位

澳元兑人民币弱势利空铁矿。同时，由于人民币相对美元贬值，国内贸易商因为要付出更高的成本去购买美元漂货而更偏向于采购港口现货。

因为环保限产，铁水不足，钢厂也纷纷加大废钢比提高产出，废钢相对铁水溢价仍居高不下。

市场投资逻辑

钢厂国庆前后补库积极，热卷产量增加

9月补库以邯邢，南方，沿江钢厂为主，去库则以山西和山东为主。

品种估值及基差价差

港口库存下滑，主要由于巴西矿库存减少

pb粉库存持续去库

巴西粉溢价升高逻辑推演

钢厂高利润下+环保限产

长期整体主动去库存

1. 巴西粉的高溢价，纽曼金布巴质量不稳定，是的已经稳定质量的pb粉重拾青睐，当下已成为铁矿最强势品种。

2. 国产矿供应问题开始缓解，但仍主要用于制球，用于烧结矿消耗仍在减少。卡粉回调主要源于S11D项目增产造成其发货量增加，从而港口库存增加。而巴粗由于产量稳定，从而难以垒库。伴随宏观预期差，钢厂对后市信心不足，预计卡粉将回调。

3. 国产矿产量已逐渐恢复，其主要用于制球，这将缓解当下球团的高溢价。

策略推荐

1. 单边：9月澳粉整体处于去库存状态。同时受益于环保放松的预期，钢厂国庆前后补库积极，铁矿现货市场偏强，但受累于黑色整体悲观情绪，期货表现弱势，基差拉大。据Mysteel调研，大多数钢厂在节后都有补库预期，短期铁矿市场仍将维持强势震荡格局。但一旦宏观悲观预期开始发酵，下游市场信心不足（参考疏港量和钢厂铁矿库存），再叠加四季度四大矿山发货放量，铁矿将进入下跌行情。

2. 期现套利：9月月报多pb策略已兑现。短期pb强势不变，后续需关注纽曼金布巴质量是否稳定以及力拓发货放量后pb是否开始垒库。